财经备忘录:70%航空公司现金撑不过3个月,警惕

admin 2020-04-12 12:07 公司动态

国际航空运输协会(IATA)称,预计3月份全球航空客运量将同比下降50%,多数航空公司仅在今年年初的两个月有现金收入。从全球范围来看,初步估计航空业需高达2000亿美元的政府紧急援助纾困。国际航空运输协会(IATA)总经济师布赖恩·皮尔斯表示,超七成航企手头现金不足以负担3个月固定成本开支。

而真正的重击在于,疫情突发导致市场需求骤减,航空公司停飞航班,大量预售机票退票将抽紧航空公司现金流。4月1日,国际航空运输协会最新的分析报告指出,第二季度(即日起至2020年6月30日止),航空公司的现金流支出将高达610亿美元,季度净亏损为390亿美元。分析基于国际航协上周发布的疫情对航空运输业的影响评估,即严格的旅行限制将持续三个月。

而最为直接的涟漪效应在于,为全球航空公司提供融资租赁的主要飞机租赁公司,基本上都被三大评级机构下降信用评级,甚至跌破了投资级。某程度上,航空公司在狗急跳墙的情况下,很可能拖延或拒付飞机租金。

20年前亚洲金融风暴起源于泰国的货币危机。在危机前夕,外资大量撤离,泰国政府为了维持固定联系汇率,耗尽外汇储备,最终被迫实行浮动汇率:美元兑泰铢从25快速下跌到高峰期的55,最后稳定在32-35的区间。

同样的历史在2018年重演在土耳其。2018年8月14日,美元兑土耳其里拉买入价一度下跌至6.8798,相较年初下跌80.6%,一个月快速下跌了42.8%。伴随着货币的大幅贬值,土耳其10年期国债收益率在8月13日一度上行至21.53%(相当于垃圾级债券的收益率)。

中信证券从外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析,比较高风险的国家包括:土耳其、阿根廷、南非、越南、哥伦比亚、墨西哥、印尼、泰国、秘鲁、巴西、俄罗斯、菲律宾和印度。

这些国家的共同点都是(1)外债占比较高;以及(2)长期的贸易逆差。即便疫情消除,外贸行业的小伙伴也需要注意上述国家的风险,可能出现货币闪崩的情况。

在全球邮轮市场控制50%占有率的邮轮龙头,嘉年华公司(美股代码CCL)在4月1日宣布新一轮的60亿美元融资方案,包括了:(1)发行价值12.5亿美元的股票;(2)30亿美元的有担保债券,到期日是2023年;以及(3)17.5亿美元的可转换债券,到期日是2023年。

嘉年华公司甚至主动释放消息,高级担保债券可能票面利益将会超过12%。对于拥有投资级信用等级的公司,12%高利率看似难以理解,但某程度上,也反映了公司可能短期内将会被下降信用评级,也意味着要说服投资者掏钱似乎非常不容易。

在新一轮融资方案中,“我们无法预测自己的任何船只将于何时重新开始航行,也无法预测港口将于何时重新对我们的船只开放。”更为重要的是,“即使是在旅行建议和限制取消之后,邮轮的需求在相当长的一段时间里也可能会依旧保持疲软,我们无法预测每个品牌是否、以及会在何时恢复到疫情爆发前的需求或票价。”

对于邮轮业而言,重启必须符合三个条件:(1)沿途的临时目的地疫情全部结束;(2)一定要人与人之间互相放心;(3)船上卫生能够控制住。目前全球已经先后有15艘邮轮上曾出现新冠肺炎的确诊病例,合理预计在未来两年内邮轮公司也应该是寒冬,这也就是为何债券的到期日是2023年的原因吧。

美联储在3月23日推出两项救市措施:无上限的量化宽松(QE)以及投资级公司债购买计划。而4月1日,贝莱德(BlackRock,另外一个昵称就是“黑石集团”)向第一财经确认,美联储明确宣布已委派贝莱德金融市场咨询委员会(BlackRock FMA),“替代”纽约联储开展救市计划。

1、PMCCF(一级市场公司信贷融资)【何必WHY注释:这个是2020年3月23日美联储发明的金融工具。基于法律禁止美联储直接贷款给企业,因此美联储设立一个SPV(特殊目的机构),美联储贷款给SPV,而SPV“直接贷款”给拥有投资级信用评级的公司;如果是这些公司在一级市场发行的债券也可以购买。】

2、SMCCP(二级市场公司信贷融资)【何必WHY注释:这个是2020年3月23日美联储发明的金融工具。基于法律禁止美联储直接贷款给企业,因此美联储设立一个SPV(特殊目的机构),美联储贷款给SPV,而SPV在二级市场“直接购买”拥有投资级信用评级的公司债;还可以购买在美国上市的、投资范围是美国投资级债券的ETF基金】

3、MBS(住房抵押贷款支持证券)【何必WHY注释:这个是特指由联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae,房利美)、联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac,房地美)和吉利美(Ginnie Mae)担保的住房抵押贷款支持证券,而非普通的住房抵押贷款支持证券。】

PMCCF和SMCCP,是由BlackRock FMA自行决定购买的范围,并自行执行。但MBS则属于美联储决定,并由BlackRock FMA执行。而2008年金融危机,美联储同样委托贝莱德(BlackRock)接管破产的贝尔斯登和美国国际集团(AIG),全程处置遗留资产。无独有偶的是,本次美联储的三份政府合同也是没有经过招标程序而直接指定的。

在美股市场上,尤其是ETF基金,贝莱德旗下的安硕(iShares)市场份额最大,领航(Vanguard)次之,道富(State Street)排名第三。贝莱德的5660亿美元固定收益ETF约占全球总数的一半。各界一度质疑,贝莱德可能会从购买自己发行的ETF中受益。

至少美联储释出一个强烈的信号,不要做空投资级公司债和MBS,因为可以无上限地购买投资级公司债和MBS。即便如此,目前获得投资级的信用评级的大公司有没有能力到期还本付息,又是另外一个问题。毕竟,三大评级机构正在不断降低这些大公司的信用评级。

如果不可以做空公司债,战场会不会转移到垃圾债市场,使得中小型公司死得更加快。我们在未来一个月就会知道结果和后果了。

Order”,成功获得了一系列中文财经媒体的转载和热议。瑞达利欧主要观点,何必WHY归纳如下:

1、世界历史上有3个因素始终重复出现:(1)经济增长困局所带来的高负债率、(2)贫富差距所带来的内部冲突、(3)国家之间的地缘冲突。

2、上述的3个因素就会塑造出10-20年左右的“过渡期”,以及50-100年的“大周期”(包括了两种大周期:“繁荣发展期”和“下行震荡期”)。

然而,任何财经读者都希望知道,我们现在的世界究竟身处于哪个周期,瑞达利欧并没有在长文中指出,只是艺术性描述到“Remember That What I Don’t Know Is Much Greater Than What I Know”(请记住,我们所不知道的东西远比我们所知道的东西为多)。

何必WHY,和各位财经读者一样,希望这篇长文是新书的摘要或引言。毕竟这种历史维度的新书多数可以在金融危机中畅销,至于能否有效预判历史周期,通常是相当困难的。只是,人类都是不喜欢不确定性的动物,预言家是人类社会的重要组成部分。

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